民企债券融资能力还能不能抢救?

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2019-12-11 22:33 1242 0 0
只有用制度保障了债券投资人的利益,民企债券融资困境的局面才有可能扭转。

作者:rating狗

来源:YY评级(ID:YYRating)

安信证券首席经济学家高善文博士2020年度宏观经济展望因为众所周知的原因,已基本看不到。昨日,就其展望中关于民企债券融资受到歧视的部分,单独以《(安信固收)风险溢价的所有制差异》发布。

高博的结论是:无论盈利能力(ROE)还是偿债能力(现金流)民企都强于国企(不管是总体或者尾部),股票市场认可度(民企PE高于国企)是符合的;为啥债券市场歧视民企(民企利差高于国企)呢?高博认为政策托底(逆周期调节和维稳)抓手在国有企业,所以债券的钱流向了国企(产业国企+融资平台)。解决预算软约束就能改观债市的民企歧视。

YY认为,主要原因不在此,股权投资者和发行人共进退,当然选择高效的,而债券投资人是优先级固定收益投资,选择的是稳妥的:国有企业重大决策层层审批,外部监督一大堆,效率低下但不容易出事儿;而民企公司治理缺失,老板一拍脑袋想干啥就干啥,缺乏监督,容易出事儿且容易恶意逃废债。

如何扭转这一局面,从而使得从经济效率和社会公平的角度避免债券投资的歧视呢?YY认为应该从过程控制和事后惩戒两个方面着手 。

过程控制:

建议一、将债券发行人视同A股发行人管理。债券也是证券的一种,作为发行证券的发行人已经是准公众公司,建议按照公众公司来管理,目前对A股发行人管理的制度和执行是相对最健全的。对债券发行人的信息披露、关联交易、重大决策审批等按照A股上市公司监管。

建议二、严格控制债券募集资金使用。必须指定一家银行作为债券资金托管银行,由其按照人民银行《贷款通则》的规定,参照其行内信贷使用规则逐笔“受托支付”,而不是像现在使用以后再检查。

建议三、增加实际控制人连带责任担保。从制度安排层面尽量避免逃废债的动机。

事后惩戒:

建议四、严厉打击恶意逃废债,由债权人主导违约后的重整和破产工作。对于诸如洛WA、中HONG、中城JIAN这类恶意逃废债的第一时间刑事立案,对于诸如三BAO、永TAI、新GUANG这类不作为拖延重整和重组的,由债权人来主导后续工作。

只有用制度保障了债券投资人的利益,民企债券融资困境的局面才有可能扭转。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

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原标题: YY:民企债券融资能力还能不能抢救?

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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